L’offerta pubblica di scambio di Unicredit su Banco BPM si presenta sempre più come una sfida in salita. Sebbene da lunedì i soci di Banco BPM possano aderire, gli analisti sottolineano come il contesto normativo e le condizioni di mercato rendano l’operazione tutt’altro che conveniente.
Gli azionisti di Piazza Meda, infatti, otterrebbero 0,175 azioni Unicredit per ogni titolo posseduto, con uno sconto di oltre il 18% rispetto al valore di mercato di Banco BPM. “Improbabile un rialzo dei prezzi da parte di Unicredit”, evidenziano gli analisti, soprattutto considerando i paletti imposti dal Governo Meloni, tra cui il “Danish Compromise” europeo che vieta alle banche di assorbire assicurazioni con piena ponderazione del capitale.
A pesare ulteriormente, i costi nascosti: il mancato rispetto delle prescrizioni sulle esposizioni rischiose comporterebbe una penalizzazione da 300 milioni a 20 miliardi di euro. “Data la forte complementarietà”, osservano in Jp Morgan, “non si vede spazio per un piano di riduzione degli sportelli in Lombardia”, limitando la possibilità di creare valore dall’integrazione.
In più, il calo delle sinergie attese e l’incertezza normativa rischiano di ridurre la marginalità dell’operazione, con il mercato che riflette già un giudizio negativo: -13% il gap rispetto ai valori teorici dell’offerta.
In sintesi, per i soci di Banco BPM, vendere sul mercato anziché aderire all’OPS potrebbe rivelarsi la scelta economicamente più razionale, per cui, di fatto, non è conveniente.
